把握投資機遇

風向轉變需要調整投資策略

3分鐘了解全球首席投資辦公室

在股市強勁反彈下，我們2024年的投資策略「乘風啟航  御勢而行」在今年上半年表現出色。然而，敏銳的投資者知道，風向是會改變的，所以必須相應地調整投資策略。

展望2024年下半年，其中一個重大變化是主要央行已開始減息，另一個是即將到來的美國總統大選。因此，我們認為現在是投資者「順風揚帆  應勢而動」的時候了。

我們預計：

– 股票將跑贏債券和現金，這可能促使包括股票、債券和另類資產的多元化策略表現勝於僅以產生收益為目標的策略。

– 美國股市可能跑贏全球市場。

– 在亞洲，印度股市可能會領跑。

– 黃金和新興市場債券提供多元化的回報來源。

政策轉捩點是利好股票的主要因素

主要央行從第二季開始的減息行動，可能會延續到今年下半年，歐洲首先揭開減息序幕。隨著經濟增長和通脹的放緩，瑞典、瑞士、加拿大的央行及歐央行已經開始減息。我們認為，隨著租金增長放緩和勞動力市場走弱令美國的通脹減慢，聯儲局可能會跟隨減息，但可能會在下半年稍晚的時候。

對於市場來說，這次政策的轉變具有重大意義，因為它為我們的軟著陸觀點創造了條件。為了維持經濟增長而先發制人地減息將有助提振公司盈利，並可能會支持股票在2024年下半年繼續跑贏債券和現金。

美國和印度股票將領跑

我們認為，與其他主要股市相比，美國股市在下半年將繼續表現出色。強勁的美國公司盈利是我們觀點的基礎，因為自今年年初以來，未來12個月的預期盈利增長已被上調。我們預計，到今年年底，漲幅將擴大到大型科技和通訊股以外。

美國的估值偏高，這確實影響我們的樂觀看法。不過，我們認為股本回報率高是合理的。這表明在聯儲局即將減息，且市場仍然關注增長資產的情況下，估值不太可能成為股價進一步上漲的阻礙。

然而，儘管股市在2024年初強勁上漲，但由於現金水平較低及美國大選即將舉行，股市可能面臨短期波動。

除美國外，我們對大多數其他主要市場持中性觀點。我們已經將歐元區股票從低配上調至中性。這是由於儘管政治依然不確定，但經濟增長仍在復甦。

我們對日本的觀點也保持中性。股票回購、對股東友好的改革和名義增長率上升等積極因素被我們的技術投資模型的負面訊號所抵消。由於盈利預期較低，我們低配英國股票。

我們超配印度股票。經濟和盈利增長前景保持樂觀，而大選的結束也將一個重要的事件風險排除在外。就股本回報率而言，印度股市排名第二，僅次於美國。雖然估值具有挑戰性，但我們看好大型股，這將有助減輕這種風險。

我們對中國股票持中性觀點。倉位和估值的情況表明，輕鬆的股價上漲階段現已過去，因為兩者都已經遠離了過度負面的極端情況。這就將焦點轉移到了盈利增長上，而這可能需要更強大的政策支持。

套利仍是關鍵

「套利」（也就是收益率）仍然是債券和外匯市場的重要投資機遇。然而，在此尋找真正的價值將會更加困難。這種平衡使我們對全球債券持中性觀點。

歷史數據提醒我們，美元債券的收益率通常在聯儲局停止加息後不久見頂，並在聯儲局減息前後或減息前下降。雖然這種下降的幅度會因為減息的幅度而有所不同，但歷史數據顯示，我們應該鎖定當前的收益率。與現金相比，在多元化投資組合中持有債券的基準配置更為吸引。我們對政府債券和公司債券持中性觀點。雖然公司債券的收益率略高，但對政府債券有收益率溢價的價值不大。

新興市場債券既提供機會，也存在風險。我們超配以美元計價的新興市場政府債券，因其收益率高且價值更高。這意味著它們的表現可能優於全球債券。相反，我們低配新興市場本幣債券，因為我們認為其收益率無法彌補由貨幣風險帶來的損失。許多主要的新興市場也不太可能像發達市場的央行那樣大幅度或迅速地減息，這限制了新興市場本幣債券價格的上漲空間。

黃金是亮點

今年上半年，黃金一直是表現最好的資產類別。我們發現最有趣的是，金價的上升是如何持續受到供需緊張平衡而非由債券收益率下降所帶動。鑑於央行需求強勁，我們認為金價有繼續上漲的空間，而在央行減息之際，未來幾個月利率可能下降為黃金帶來更大的支持。儘管我們對該資產類別繼續保持中性看法，但上半年的經驗顯示，在多元化基礎投資組合中建立和保持黃金的核心持倉是非常重要的。

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