在股市強勁反彈下，我們2024年的投資策略「乘風啟航  御勢而行」在今年上半年表現出色。然而，敏銳的投資者知道，風向是會改變的，所以必須相應地調整投資策略。

展望2024年下半年，其中一個重大變化是主要央行已開始降息，另一個是即將到來的美國總統大選。因此，我們認為現在是投資者「順風揚帆  應勢而動」的時候了。

我們預計：

• 股票將表現優於債券和現金，這可能促使包括股票、債券和另類資產的多元化策略表現勝於僅以產生收益為目標的策略。
• 美國股市可能表現優於全球市場。
• 在亞洲，印度股市可能會領先該區域。
• 黃金和新興市場債券提供多元化的回報來源。

主要央行從第二季開始的降息行動，可能會延續到今年下半年，歐洲首先揭開降息序幕。隨著經濟成長和通膨的放緩，瑞典、瑞士、加拿大央行及歐洲央行已經開始降息。我們認為，隨著租金成長放緩和勞動力市場走弱使美國的通膨放緩，聯準會可能會跟進降息，但可能會在下半年稍晚的時候。

對於市場來說，如此的政策轉變具有重大意義，因為它為我們的軟著陸觀點創造了條件。為了維持經濟成長而先行降息將有助提振公司盈餘，並可能會支持股票在2024年下半年繼續表現優於債券和現金。

我們認為，與其他主要股市相比，美國股市在下半年將繼續表現出色。強勁的美國公司盈餘是我們觀點的基礎，因為自今年年初以來，未來12個月的預期盈餘成長已被上調。我們預計，到今年年底，漲幅將擴大到大型科技和通訊服務類股以外。

美國的評價面偏高，這確實影響我們的樂觀看法。不過，我們認為股本回報率高是合理的。這表明在聯準會即將降息，且市場仍然關注成長資產的情況下，評價面不太可能成為股價進一步上漲的阻礙。

然而，儘管股市在2024年初強勁上漲，但由於現金水平較低及美國大選即將舉行，股市可能面臨短期波動。

除美國外，我們對大多數其他主要市場持中性觀點。我們已經將歐元區股票從看淡上調至中性。這是由於儘管政治依然不確定，但經濟成長仍在復甦。

我們對日本的觀點也保持中性。股票回購、對股東友好的改革和經濟名目成長率上升等積極因素被我們的技術投資模型的負面訊號所抵消。由於盈餘預期較低，我們看淡英國股票。

我們看多印度股票。經濟和盈餘成長前景保持樂觀，而大選的結束也將一個重要的事件風險排除在外。就股本回報率而言，印度股市排名第二，僅次於美國。雖然評價面具有挑戰性，但我們看好大型股，這將有助減輕這種風險。

我們對中國股票持中性觀點。股價因低廉評價面及清淡的部位而輕易上漲的階段現已過去，因為兩者都已經遠離了過度負面的極端情況。這就將焦點轉移到了盈餘成長上，而這可能需要更強大的政策支持。

圖：美國和印度股票的評價面偏高可以理解為股本的回報率高

資料來源：Factset、渣打

「利差」（也就是殖利率）仍然是債券和外匯市場的重要投資機會。然而，在此尋找有價值的標的將會更加困難。這種平衡使我們對全球債券持中性觀點。

歷史數據提醒我們，美元債券的殖利率通常在聯準會停止升息後不久見頂，並在聯準會降息前後或降息前下降。雖然這種下降的幅度會因為降息的幅度而有所不同，但歷史數據顯示，我們應該鎖定當前的殖利率。與現金相比，在多元化投資組合中配置債券更具吸引力。我們對政府債券和公司債券持中性觀點。雖然公司債券的殖利率略高，但相對政府債券的殖利率溢價不大。

新興市場債券既提供機會，也存在風險。我們看多以美元計價的新興市場政府債券，因其高殖利率且具增值空間。這意味著它們的表現可能優於全球債券。相反的，我們看淡新興市場當地貨幣債券，因為我們認為其殖利率無法彌補由貨幣風險帶來的損失。許多主要的新興市場也不太可能像成熟市場的央行那樣大幅度或迅速地降息，這限制了新興市場當地貨幣債券價格的上漲空間。

今年上半年，黃金一直是表現最好的資產類別。我們發現最有趣的是，金價的上升是如何持續受到供需緊張平衡而非由債券殖利率下降所帶動。有鑑於央行需求強勁，我們認為金價有繼續上漲的空間，而在央行降息之際，未來幾個月利率可能下降為黃金帶來更大的支持。儘管我們對該資產類別繼續保持中性看法，但上半年的經驗顯示，在多元化基礎投資組合中建立和保持黃金的核心部位是非常重要的。

閱讀完整報告 ▷